捧杀高瓴，棒杀高瓴
日期：2022-06-16 11:21:53 / 人气：274
文 | 杨旭然编辑 | 王方玉通常状况下，参与捧杀和棒杀的都是同一批人。投资者往往可以认识到，在这个如沙漠或陆地普通的资本市场中，最大的平安感就是方向感，而方向感又通常依赖于小局部人的英勇与智慧。在他们留下的足迹或水波前面，是有数自动或主动的跟随者。那麼当这些英勇者走错了路，或许是跟随者以为他走错了路，其后果会是怎样？跟随者的愤恨能够会将“领路的人”掩埋掉。高瓴资本就堕入到了这样一种领路的窘境之中：以构造化价值投资的逻辑，其过来几年在二级市场踩对了一系列风口。但在如今全球经济环境不景气的大环境下，简直一切参与二级市场的机构投资者都堕入了回撤和挣扎，张磊与高瓴也在自愿面对投资中最严酷的一次均值回归。上升到全球投资历史的高度去察看，均值回归是一条无人幸免的必经之路。即使是巴菲特也在漫长的投资历程中面对过屡次猛烈回撤，从20世纪70年代美股大跌、到海湾和平、再到金融危机，伯克希尔·哈撒韦的股价屡次阅历暴涨30%、50%。巴菲特也说：“在历史上，我阅历过三次伯克希尔哈撒韦股价的跌幅超越50%，但是这些并没有影响到伯克希尔·哈撒韦后续的辉煌。”但有不少人对此并未了解，而是用2022年以来的下跌行情来判别高瓴等投资机构的胜败，这相当于完全置被投公司的临时价值于不顾，只注重短期价钱变化。在此前的《高瓴下神坛》一文中，我们判别，“当某个投资者有才能凭仗本人的名声去影响市场风向的时分，就需求承当随之而来的风险和代价。”如今这样的风险已在言论场上充沛发酵，越来越多人参加到质疑高瓴的队伍中。和过来一年多的无脑追捧相似的是，人们开端更多地用“折戟”、“跌倒”、“巨亏”等字眼去定义高瓴过来几年的成果。这相当于是在极短工夫、极端恶劣环境条件下评判一家投资机构的历史表现。显然，这是一种略显心情化的表达。01 嬗变？熟习张磊生长历程的人都晓得，他在投资生涯前几年的工夫里，从最早的木材行业研讨，跨越到了事先最前沿的互联网行业。其中的心路历程我们不得而知。但这种横跨传统产业到新兴产业、无生长性到高生长性、低估值到高估值的腾跃性，实践上贯串着其投资生涯的一直。张磊师从价值投资巨匠大卫·史文森在中国资本市场中，相似从木材到互联网的跨界也在同时发作。在高瓴的投资组合中，既有海螺水泥、格力电器、上海机电这种传统企业，又有光伏产业链、动力电池产业链、锂电池隔阂、CRO、芯片云计算等不同类型新兴产业的布局。这种在价值型公司与生长型公司之间的统筹，在产业演进周期中将投资决策尽能够前置的形式，是高瓴价值投资与传统意义上价值投资的宏大不同，这也是“构造化价值投资”中“构造化”的含义所在。简而言之，就是高瓴的价值投资不是只买那些赚钱且表现波动的标的，而是在规范的价值投资体系之外，添加了少量高生长、高风险、高潜在报答（甚至是高短期报答）的项目。习气于巴菲特和芒格式价值投资的察看者，会以为这基本就不是价值投资，属于叛道离经——这是对高瓴停止“审视”关键的实际根据之一。最近一两年的工夫里，高瓴在生长性投资方面的投入进一步添加，天平不时倾斜，甚至也情愿用更高的价钱去投入优质企业。相比之下“古典价值投资”项目要少些。美股市场的投资中，高瓴更是把对生长性的偏好发扬到了极致。相比几年前在蔚来汽车上市前投入、上市后低价卖出的战战兢兢，前期高瓴HHLR团队（高瓴旗下二级市场投资管理人）关于拼多多、SEA、Doordash、Salesforce等科技企业的投资举措越来越积极。这些横跨中国边疆、香港、美国资本市场的生长股投资举措，一方面顺应了如今的投资大环境——生长型公司大受追捧而低估值的价值型公司乏人问津，另一方面，这些举措也进一步推进了市场的构造性变化。于是在过来的几年中，我们看到了高瓴在价值与生长选择上的嬗变，看到了高瓴把更多资金下注到各类优质的新兴产业和科技公司。这在给其业绩添加宏大弹性的同时，也把高瓴推到了风口浪尖——这是一个揉杂着革新、打破、亢奋与狂热的世界，是刀尖上的舞台。2022年的市场环境关于专注于权益投资的机构并不敌对。整个上半年，全球各大类权益资产都有不同水平的下滑，其中以各类科技板块、生长性公司尤甚，如中国创业板指数在半年工夫里回撤超越了23%，回撤最大值高达40%，跌幅比堕入和平泥潭的俄罗斯RTS指数还大。作者：天辰娱乐官网
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