来历：投中网（ID：China-Venture） 作者：蒲凡 前不久，港证券场呈现了一路现象级的“大翻车”。北森控股顶着“HR SaaS 第一股”的头衔，上市前两天累计跌幅41.27%，市值蒸发掉90亿港元，一时候此前鼓吹SaaS家产“辽阔六合，大有可为”的投资方万马齐喑。 再连络两年前北森沸沸扬扬的“创记载F轮”，以及那段时候坊间盛传软银孙正义只用5分钟就抉择投资的故事，强烈的反差表现不仅让投中编纂部感慨“一次IPO，毁了一个赛道”。 当然了，北森并不是第一个被形容为“一己之力毁赛道”的不利蛋。

 比如Facebook昔时敲钟后一路下跌16%，被美国媒体直接定性为“这种跌幅惹怒了大都多半投资者，他们会经由不合款式发泄心中的肝火”，甚至激发监管部门下场审查。 同样的事在2017年SnapChat上市的时辰被复刻了一次，顶着“阿里巴巴之后美股最大的IPO”的名号上市，成绩第一份财报出来后直接消去了24%的股价，几乎让“社交产品”在资本市场上再也没故事讲。还有We work与共享办公、瑞幸与连锁咖啡、滴滴与网约车、ofo与共享单车…… 并且峻厉来说，明星公司们的轰然倒下，其实还有很或许率成为赛道的“有机肥”。瑞幸虽然没有如愿收割资本主义韭菜，但连锁咖啡的市场实其实在地被“津贴”了起来，养活了一片库迪、幸运咖、Manner；网约车的确不再有新的明星项目呈现，但安心守着地图、美团点评的流量进口，“增量办事”的网约车仍然生生不息。 所以问题就来了：明星企业和它身处的赛道，事实互为什么样的关系？我们事实应该若何看待一家明星企业的失败？ 本期嘉宾：投中网总编董力瀚；创享投资合伙人朱春涛 01 “一个IPO毁掉一个赛道”的察看是怎么来的？ （01:45） 蒲凡：这次的话题我们要从北森聊起。北森制造了一个资本市场热点，它港股上市之后两天累计跌幅跨越40%，蒸发市值达到了90亿，这个夸张的数字引起了圈内圈外的围观。咱们投中就做了一个报道，巴菲特给AI泼了盆冷水来历：盒饭财经（ID：daxiongfan） 作者：刘星志 北京时候5月6日晚间，被称为“投资界春晚”的伯克希尔哈撒韦年度股东大会问答环节如期举办。约五个半小时的问答中，92岁的“股神”巴菲特和其火伴——99岁的芒格回覆了投资者近50个问题。 这次股东大会颇为不凡。 一方面，巴菲特和芒格年齿加起来已经191岁，两人的“二人转”看一次少一次；另一方面，中小银行危机囊括全美，生成式AI激发的蝴蝶效应从硅谷吹到好莱坞。 金融危机与AI冲击并行的背景下，投资者从未如斯巴望聆听“奥马哈先知”的“圣谕”。 对于银行业危机，巴菲特认为通俗人无需过度担忧。“我感触感染储户不会丢掉他们的钱，然则银行高管们该受到惩罚、该丢点钱。”巴菲特说。 但他同时认为，作为投资者应该盛大持有银行。“2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象、对拥有银行也是贯穿非常盛大的立场。” 比拟对投资银行的盛大，巴菲特对AI则直接表现了否认。 “AI或许做良多事，但它不会讲讥笑。”巴菲特说。而对于AI当下的迅猛成长，巴菲特反而感触感染有些担忧，因为他感触感染人类“没有法子去完全掌控它”。 巴菲特对投资AI乐趣不大，但对同属科技行业的苹果却赞一向口，甚至直言自己两年前卖掉一小些许苹果股票的行为“很是愚蠢”。 投资苹果是巴菲特近年来最重要的抉择之一。2016年以来，巴菲特陆续投入逾360亿美元建仓苹果，今朝这些许股票市值跨越1500亿美元，几乎占有伯克希尔持有股票市值的一半。 巧合的是，在如火如荼的AIGC浪潮里，苹果的立场和巴菲特平常，十分冷淡。近日的苹果财报德律风会上，对于AI产品开发路线图，库克称临时不做评价。 实际上，连络巴菲特今朝的年数以及过往投资风格气概，其站在AI对立面并不让人不测，他的这一嫌疑立场甚至已经被AI预判。 “作为一个投资大佬，巴菲特一向以来都以价值投资和长期投资著称。对于当下的人工智妙手艺，他的评价或许会相对盛大。”当我们扣问巴菲特会若何看待人工智妙手艺时，基于GPT-3手艺的Notion AI答道。 01 股东大会开场，巴菲特精练回首了伯克希尔本年一季度的业绩。 本年一季度，伯克希尔营收853.93亿美元，同比增进20.5%；净利润355亿美元，同比暴增536%，个中投资和衍生品收益为347.58亿美元，客岁同期吃亏19.78亿美元。 比拟波动激烈的净利润，巴菲特更但愿股东存眷营业利润。本年一季度，得益于保险营业大幅反弹，伯克希尔包孕全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增进12%。 但巴菲特同时警告称，因为畴昔六个月的经济低迷，大大都多半营业本年的盈利将低于客岁。“畴昔这几个月公司都经验了良多波动，这是二战以来最厉害的一次，”巴菲特说，“我们良多经理人对于这种环境感触感染到对照惊讶，说存货怎么会一会儿那么多。” 而随后的问答环节，第一个问题就与当下的中小银行危机有关。投资者扣问巴菲特若何评价硅谷银行事务，巴菲特表现，若是硅谷银行的存款没有获得担保，那将发生灾难性影响；无法想象任何人会答应美国不提高债务上限并冒着破损世界金融系统的风险违约。 但在后续问答中，巴菲特对时局表达了盛大乐观，他认为通俗储户无需过度担忧银行业问题。巴菲特举例说，自己的父亲在大萧条之初因为银行挤兑落空了工作，而因为联邦存款保险公司（FDIC）的存在，而今的通俗人不必担忧银行存款的问题。 尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险，人们仍近乎疯狂地感应担忧，巴菲特认为这种现象不该发生。“政治家、机构和媒体在传递信息方面做得非常糟糕。” 但另一方面，巴菲特提醒投资者盛大持有银行，芒格则直接指出，而今的银行“做得越来越像投资银行平常，投契、打赌。” 客岁四序度，巴菲特几乎清仓了手中的银行股，个中不乏持有了数十年的合众银行、付过银行，今朝，巴菲特重仓的银行股只剩下美国银行一支。 伯克希尔的钞票贮备素来是市场的晴雨表，岁首以来，伯克希尔钞票贮备增加20亿美元，至1306亿美元。此外，本年一季度，巴菲特卖出132亿美元股票，仅买入28亿美元。这意味着，非论是银行业照样整个市场，不确定性只增不减。 02 银行危机以外，投资者存眷的另一大议题是AI。 客岁关下手，ChatGPT激发的蝴蝶效应正囊括全球。一方面，人们对相关公司投资热情暴涨，微软股价在半年时候里上涨5成，芯片供给商英伟达股价则直接翻倍；另一方面，其他行业从业者感触感染到前所未有的危机，好莱坞编剧十五年来初次大罢工。 这场手艺变革中，狂欢与焦虑并存，投资者急迫但愿经验过数次科技变革的“股神”能为其拨云见日。 对此，率先讲话的是芒格，他先是必然了新手艺的重要性，但对当下的AI高潮表现嫌疑。“你若是去到中国比亚迪的工场会看到机械人随处都是，这个利用率真的非常之高，所以我感触感染机械人的利用将会在全球越来越多，”芒格说，“但我自己对于个中这样一些炒作是感应有一些猜疑的，希奇是像人工智能，我感触感染而今用人其实挺好的。” 巴菲特也认为，新手艺能或许改变整个全球的面貌，却改变不了我们人的主意和行为。在投资上，他更相信人的判断。“我感触感染人工智能中没有任何一项功能或许庖代今天坐在这里的阿吉特·贾恩（Ajit Jain）。”后者主管伯克希尔的保险营业。 此外，巴菲特与微软创始人盖茨关系慎密，但他并未大举投资微软。“比尔盖茨之前把我带去看他们最新的手艺，可能还不是最新的版本，这可比我想象中进步快多了。”但即便如斯，巴菲特仍认为AI今朝还比不上人类，“AI或许做非常多的工作，但它不克讲讥笑。”巴菲特说。 在科技公司中，巴菲特今朝只钟情于一家——苹果。苹果今朝是伯克希尔的第一大重仓股，其CEO蒂姆·库克也出席了股东大会。 问答环节，巴菲特也毫不掩盖对苹果的喜爱。“若是让消费者在手机和汽车中二选一，他们会武断丢掉汽车，所以苹果跟消费者之间的关系是无与伦比的。” 03 巴菲特的这种立场并不难熟悉，他的担忧也不料味着不看好AI手艺的前景，成绩苹果也是科技立异的产品。以合适的代价买到高确定性的营业，是巴菲特的投资策略，正因如斯，苹果正合他的口味。 巴菲特在问答环节提到了他看好苹果的原因，一是与消费者慎密相连，二是它赓续回购自己的股票，前者使业绩不变增进，后者则使得股票赓续增值。苹果的回购使得流畅股赓续削减，在没有大笔增持的环境下，巴菲特的持股比例上升至5.8%。 而本年一季度，在消费电子行业整体低迷的环境下，苹果营收净利润虽双双下滑，但焦点硬件产品IPhone销量逆势上涨。此外，苹果董事会还核准了900亿美元的股票回购，并调高了季度股息，这意味着本季度仅股息一项，巴菲特就能从苹果进账逾2亿美元。 实际上，巴菲特对苹果的偏爱，也是最近几年的事。2012年的股东大会上，巴菲特认为投资IBM的风险比投资谷歌和苹果应该要低一些，“苹果还没达到让我采办（股票）的那种承认程度，但我不会看空它。”巴菲特说。 但到了2016年，苹果的商业策略趋于不变且代价合适，巴菲特看准时机成功“抄底”。或许说若是没有对苹果的成功投资，巴菲特的“股神”传奇或许很难延续至今。 在巴菲特看来，当下的人工智能赛道或许和当初的消费电子行业平常，存在必然风险，缺乏成熟不变、